贏戰臺股荷姆茲 臺積電首季大賺是底氣

臺股近期一度衝破3萬7大關。(示意圖/資料照)

俄烏、美伊戰爭停火目前雖然只聞樓梯響，但總有鳴金收兵的一天。從美伊開戰爆發石油危機以來，臺股隨荷姆茲海峽動盪整理月餘，而自4/8日跳空長紅突破盤局後，出現連4紅挑戰前高格局。臺積電首季大賺是臺股轉強的底氣，以法人最新評價推估，臺積電上看2400元，加權指數上看38700點。

除了AI大成長主流外，低基期切入AI轉型題材以及重建商機的鋼鐵股蓄勢待發，而持續供不應求的記憶體族羣，以3月與首季業績報喜，打臉市場唱衰的空頭。

至於停火暫時落空，因應行情可能繼續震盪，續抱強股、不追高、提高現金部位，是進退有據的策略。

美伊談判破局一如外界預期，美股4/10日收盤漲跌互見，那斯達克與費城半導體指數均以上漲作收，臺股經歷連續四日收漲併成功站上35400餘點後，4/13日則是呈現平盤上下震盪走勢，臺積電(2330)Q1法說會4/16日召開，市場看好臺積電業績成長動能，外資機構加碼上調臺積電目標價，由最低2150元至最高3030元不等，預估今年美元營收將成長30-35%，給予「優於大盤」或「買進」評等，法人表示，臺積電上半年仍將扮演推升臺股上攻的火車頭，與其設備供應鏈的族羣股，正是逢低建倉的最佳時間點。

美伊首輪談判破局 臺積電壓回

美伊首輪談判破局，美國總統川普再撂重話，將封鎖姆茲海峽、限制伊朗原油運出，臺股4/13日開盤後加權指數呈現平盤上下巨幅震盪走勢，以臺積電爲首的四大權值股也呈現漲跌互見局面，而臺積電開盤後則持續維持在平盤以下做小幅理，股價終場收在1990元、下跌10元。

理周投研部指出，美伊戰爭持續一個多月，雖然包括以色列在內的三方和談，由於彼此停火認知差距仍大，因此外界看待首輪和談並不樂觀，結果也如市場預期不歡而散。川普則是不滿放話，美軍將進一步封鎖荷姆茲海峽，限制伊朗原油輸出，同時警告中國，若支援伊朗武器，將對中國加增關稅50%。

臺股加權指數逆勢收漲

面對中東地緣衝突情勢未見和緩，且荷姆茲海峽再度面臨封鎖情況，加深金融市場對原油價格再度走揚與供應的不確定因素疑慮，以及戰爭持續的通膨隱亦加深美債利率走揚，進而打亂美國聯準會(Fed) 降息步調，13日亞洲主要股市，包括臺股在內、日經指數、韓國綜合指數及深滬股開盤後指數都是下跌走勢，臺股指數收盤時急拉逆勢收漲39點、收在35457點。

臺積電Q1法說會於16日舉行，市場關切臺積電的Q1財報表現與Q2的財測預期，將牽動臺股短線的走勢，以及法人中長線的佈局。就在臺積電Q1法說會前，美系外資機構先後公佈最新的臺積電個股報告，一致看好臺積電Q1財報的表現。臺積電自結3月營收爲4152億元、月增30.7%、年增45.2%，不僅創單月曆史新高，今年第一季營收爲1.13兆元，年增35.1%，亦爲連續第二季營收破兆元，且續創歷史新高。

臺積電新估值逾2400元

根據摩根大通(小摩,JP Morgan)的研究報告顯示，受惠AI運算需求急遽成長，以及臺積電於先進製程產能呈現極度吃緊，預估今、明年營收將呈現強勁成長，且Q1毛利率將上看66.8%，且Q2營收將有6-8%季增表現，預估Q2營收毛利率亦可維持在66.4%，今年全年營收可望有35%成長，明年的年營收成長率亦可保持在30%以上。因此，上修今、明年每股盈餘(EPS)分別爲95.5元及120.4元，以未來一年20倍本益(P/E)評價調升目標價，由2250元上調至2400元。

另一家摩根士丹利(大摩)券商最新的報告指出，臺積電Q2營收年增率約在5-10%，毛利率中位數在 64-65%之間，公司整體營收於2024年至2029年復CAGR(複合年均成長率)爲25%。雖然短期面臨消費需求疲弱及中東地緣戰爭等因素影響，仍給予「優於大盤」評等，目標價調升至2288元。

理周投研部表示，除了小摩與大摩均搶在臺積電Q1法說會前上調目標價外，另包括麥格里、Aletheia、高盛、花旗及里昂共計七家券商等美系投資機構，皆上調臺積電目標價，由「麥格里最低的2150元至「里昂」的最高3030元不等(如表一)，而這也是臺積電目標價首次出現至3000元以上的新紀錄，分析美系外資目標價對中位數2400元的認同較多。

加權指數上看38700點

從外資一致肯定臺積電的獲利並上調目標價的動作來看，臺積電後續仍將扮演推動臺股指數向上突破的火車頭角色，同時臺積電股價漲跌相對臺股指數走勢， 更具先行指標意義，從美伊開戰以來的三月整月臺積電股價與臺股指數跌勢對照表現，臺積電股價共計下跌235元、跌幅11.78%，臺股指數期間共下跌3691點、跌幅10.42%；另臺積電股價自4月以來至13日收盤，股價共上漲230元、漲幅13.07%，對照臺股指數於同期間指數共上漲3734點、漲幅11.77%，兩者幅度相差都在1.36%以內(如表二)。

若以外資券商上調臺積電目標價中位數2400元計算，並排除非經濟性因素干擾，以13日臺積電收盤價與臺股收盤指數推算，臺積電股價達2400元時，以臺積電每漲5元拉動臺股指數40點計算，估計臺股指數將突破38700點，若以花旗給的2880元目標價推算，屆時臺股指數可望看到41000點以上(如表二)。

毛利率逾六成 臺積電大賺

分析支撐臺積電近二季都能維持六成以上的高毛利率原因，主要系N3與N5先進製程的產能利用率滿載宣超過100%以上，降低了閒置成本，且有50%至100%的價格溢價急單涌進，加上產品價格今年以來已調漲6-10%，與近期新臺幣匯率貶值等因素，爲其高毛利率提供堅實後盾。

因應AI晶片需求的爆發性成長需求部分，法人亦關切臺積電後續的資本支出表現，臺積電於元月間法說會宣佈今年資本支出預估爲520-560億美元之間，超出市場預期的460-500億美元，其中有70-80%將應用於先進製程擴產，另有10-20%用於先進封裝與測試。

由於代理式AI工作負載增加，AI算力需求於Q1期間內顯著轉強，使先進製程需求較先前更緊俏，HPC客戶更將N3、N2產能預訂至2027年。以此推估臺積電N3製程於今、明年產能利用率將高達120%與110%以上，對今年的總營收將貢獻30%。

臺積電擴產 供應鏈大成長

因此，摩根大通預估臺積電爲滿足市場對先進製程與先進封裝的需求，臺積電今年起將再加大資本支出從事兩者間產能擴充，預估今年至2028年間累計資本支出將達1900億美元，爲2023年至2025年間的二倍。而臺積電的產能擴張計劃，則包括擴充臺南廠的N3、高雄廠的N2及A16、寶山廠的N2產能，及中長期計劃於臺中增設A14/A10新廠等。海外部分，美國亞利桑那州二廠的N3時間將提前至2027年第二季，三廠的N2將於2028年第四季或2029年第一季量產。日本熊本二廠的N3預期於2028年下半年開始量產。

至於先進封裝(CoWoS)的產能，預計將持續擴充至2027年，也隨着臺積電資本支出擴大，進行先進製程與先進封裝裝的產能擴張，也勢必帶動臺積電相關供應鏈族羣股業績大幅成長。理周投研部認爲，與臺積電擴張計劃相關的廠務、先進封裝設備、晶圓製程設備及檢測設備等供應鏈個股，均可帶來高度確定性的訂單能見度，而這部分也都直接反映在供應鏈股的營收成長與獲利表現上(如表三)。

在表三共計15檔的主要設備供應鏈個股中，計有13檔個股今年Q1營收均創歷史新高，而帆宣(6196)的當季營收則是歷史次高，而這些個股去年獲利(EPS)表現不俗，且今年擬配發的股利也在2.59元以上，面對中東情勢持續混沌不明，對臺股走勢也造成一定程度的修正壓力，而現階段正是投資人逢低倉建佈局的最好時機。

（圖／理財週刊提供）