OpenAI急上市是警訊？專家爆AI泡沫最後逃命波：恐崩盤50％

OpenAI傳最快本週五遞交IPO申請，目標最快在9月正式掛牌上市。(示意圖:shutterstock/達志)

AI熱潮持續席捲全球資本市場，包括OpenAI等科技公司急於上市，但有分析警告，這場看似勢不可擋的投資狂潮，背後的財務結構其實已逐漸失衡。若當前趨勢持續下去，全球股市最快可能在2027年至2028年間重演2000年網路泡沫崩盤情景，甚至出現超過50%的科技崩盤。

根據《金融時報》報導，投資銀行Panmure Liberum董事總經理Joachim Klement指出，美國企業2025年在IT設備與軟體上的投資規模，已逼近1.5兆美元，遠高於1990年代末科技、媒體與電信（TMT）泡沫時期經通膨調整後的829億美元，顯示AI資本支出已來到歷史極端水位。

更值得注意的是，AI投資如今對美國經濟成長的依賴程度前所未見。Klement估算，過去四個季度，美國GDP成長中高達93%來自科技投資帶動；即便是當年網路泡沫最瘋狂時，相關佔比也僅約60%。換言之，一旦科技投資放緩，美國經濟恐迅速陷入衰退。

目前市場焦點集中在微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta與甲骨文等大型雲端業者。這些企業未來數年預計投入數千億美元建設AI資料中心，但資本支出增速卻明顯高於營收增速。分析指出，相關企業資本支出年增率預估達20%，但營收年增率僅約15%，這種情況在產業歷史上極爲罕見。

Klement甚至以「零成本」的樂觀模型推演後發現，除了亞馬遜外，其餘大型雲端業者新增AI資料中心投資的隱含報酬率幾乎全爲負值。他直言，若企業持續沿着當前軌跡擴張，AI熱潮恐成爲史上最嚴重的股東價值毀滅事件之一。

分析認爲，市場目前僅剩兩條可能出路，第一，是AI應用全面爆發，帶來遠超預期的營收成長。但若要讓投資回報率達10%，這些企業每年需額外創造2兆至5兆美元收入，而目前它們合計年營收僅約1.5兆美元，難度極高。

第二種情況則是企業開始縮減資本支出，但這同樣可能引爆市場震盪。一旦AI投資降溫，從輝達、ASML到三星、臺積電等全球半導體與設備供應鏈，都可能遭遇劇烈修正。

在這樣的背景下，OpenAI與Anthropic等AI新創近期陸續傳出IPO計劃。Klement認爲，這些公司急於上市，本質上更像是一場風險轉嫁，讓早期投資人趁市場情緒高昂時獲利出場，而真正承接後續風險的，將是散戶、退休基金與大型機構投資者。

他最後警告，即使未來科技投資僅出現4%至6%的溫和收縮，都可能對全球股市造成沉重打擊，2000年科技泡沫崩盤首年重挫逾50%的歷史，不排除再次重演。