DeepSeek之AI大模型解讀:模型成本大幅下降,國產化全方位加速 | 投研報告
浦銀國際證券近日發佈科技行業研究報告:DeepSeek之AI大模型解讀:模型成本大幅下降,國產化全方位加速。
以下爲研究報告摘要:
在1月20日,DeepSeek R1正式發佈。其數學、編程、自然語言推理等能力比肩OpenAI o1,而其成本/價格顯著低於其他模型。1月20日,深度求索(DeepSeek)正式發佈DeepSeek R1模型。DeepSeek R1是在此前DeepSeek-V3的模型基礎上,通過強化學習和知識蒸餾等技術進一步優化推理能力的模型。DeepSeek R1具有6,710億參數,在數學、編程、自然語言推理等方面能力比肩OpenAIo1模型,優於較多開源和閉源模型。
目前,DeepSeek R1API服務定價爲每百萬輸入tokens爲1元(緩存命中)/4元(緩存未命中),每百萬輸出tokens爲16元。此價格大幅低於國內和海外的競爭對手。
DeepSeek的APP下載量在1月上旬上線之後快速增長,在1月20日至1月26日實現了環比375%的增長。在1月27日,DeepSeek在蘋果美國區和中國區的下載量均登頂第一。在1月29日及之後,英偉達、微軟、亞馬遜等海外科技巨頭相繼接入DeepSeek的模型,以完善和豐富這些巨頭搭建的AI平臺的模型選擇。
DeepSeek在較短的時間內成爲國內和海外熱度較高的話題之一。我們認爲主要原因在於DeepSeek在三個方面超出市場預期:1)其性能與OpenAI等最領先的AI大模型接近,2)其成本/價格大幅低於其他模型,3)其爲中國本土的初創企業。
根據我們的觀察,DeepSeek在北京時間1月24日開始引起熱議,在美國時間1月26日登頂蘋果AppStore全球下載榜首。在1月27日,英偉達(NVDA.US)大跌17%,臺積電(TSM.US)大跌13%。海外市場主要有兩方面的擔憂:1)算力芯片投資過大,芯片算力可能過剩;2)在AI大模型的競爭中,美方企業優勢減弱。
針對DeepSeek大模型的發展近況,我們有如下基本判斷:1)AI算力芯片行業需求有望在綜合成本快速下行中大幅擴張;2)端側應用有望受益於技術迭代帶來的成本下降,從而快速擴張;3)當前中美關係可能催生中美AI企業分別在其優勢區域成長爲行業龍頭。
第一,我們認爲市場對於AI算力需求過高的擔憂是過度擔憂,尤其是短期AI算力需求。在2025年科技展望報告中,我們有一個基本判斷,即目前AI大模型行業仍然處於發展的初期階段,AI大模型廠商作爲供應端推動行業快速成長。因此,與DeepSeek類似的初創企業在新興行業中有成長的機會,也有對於AI算力芯片的較強烈的需求。
OpenAI在近日也發佈了Deep Research的模型,一方面是對於自家模型細化應用的更新迭代,另一方面也是爲了應對潛在的競爭。AI大模型仍然處於百家爭鳴的發展初期,中美頭部和初創企業均在投入階段。因此,AI大模型廠商對於AI算力的需求不會在短期內快速下調。
在2024年7月、11月的AI算力芯片兩篇覆蓋報告中,我們提到AI大模型綜合成本的下行有望推動新技術的快速普及。DeepSeek通過其自身的技術路徑可以實現更低的使用成本,低於OpenAI、谷歌、Meta等海外競爭模型。雖然新的技術路徑實現單位算力使用量/價格的下降,但是這也帶動真正的需求端,尤其是企業需求端的成本下降,從而大幅促進AI大模型需求的擴張。因此,從長期來看,我們認爲AI算力芯片的需求仍然有較大空間。
從投資角度看,在AI算力芯片行業中,我們維持對於臺積電(2330.TT、TSM.US)、英偉達(NVDA.US)、AMD(AMD.US)的樂觀判斷。單日大跌是對於估值較好的消化方式,這有利於此後基本面成長對於股價的推動。我們重申對於臺積電的首推判斷。
第二,AI大模型使用成本下行有利於應用端企業。在2025年科技和新能源車的展望報告中,我們均提及AI大模型在端側的快速滲透。DeepSeek所帶來的更低成本的AI大模型技術有望推動端側應用企業用更低的成本帶來更優的AI使用體驗,有利於AI在端側的快速普及。DeepSeek的APP下載量飛速攀升就是潛在端側需求的體現之一。
在我們覆蓋的行業中,智能手機和新能源車均爲端側AI重要的落地載體。因此,我們預期蘋果(AAPL.US)和小米(1810.HK)有望受益於端側AI應用成本下行。比亞迪電子(285.HK)、藍思科技(300433.CH)、立訊精密(002475.CH)等配套供應鏈也有望同步受益。
而在降低訓練/推理成本的同時,DeepSeek較強的推理能力和技術實現路徑則通過多模態數據處理,分析車載攝像頭、激光雷達等傳感器信息,提升決策精度。蔚來(NIO.US、9866.HK)、小鵬(XPEV.US、9868.HK)、理想(LI.US、2015.HK)、零跑(9863.HK)、比亞迪(1211.HK、002594.CH)、小米(1810.HK)等有望受益AI在智駕的應用。其中,小米、零跑、小鵬是我們的首推標的。同時這也有助於禾賽(HSAI.US)、速騰(2498.HK)、Mobileye(MBLY.US)等智駕增量零部件/芯片企業的成長。
第三,美對中的先進技術的限制,尤其是半導體的AI算力,既保護美在AI技術的領先,也催動中國國產化的加速。今年1月以來,美先後發佈AI大模型出口管制和更新商務部出口規則,意欲確保其AI領域的領先地位。儘管在美對AI和半導體技術管制趨嚴的背景下,中國初創企業仍然取得AI大模型的重大進展。這是美國科技巨頭單日大跌的重要原因之一。
但是,美科技頭部企業依然佔據對於AI算力芯片和全球主要的市場的優勢地位。在行業發展初期技術無法帶來商業閉環/盈利領先的背景下,美國企業依然保有較強的競爭優勢。因此,短期的情緒利空,利於估值的消化。
同時,在這個背景下,中國的國產化在多個鏈條環節有望加速,包括芯片端、算法端和應用端。這有利於中國AI國產化供應鏈的成長。因此,我們建議投資人關注受益於國內和海外AI服務器,尤其是電源管理等功率、模擬芯片成長需求標的,如中芯國際(981.HK、688981.CH)、華虹半導體(1347.HK、688347.CH)、新潔能(605111.CH)、揚傑科技(300373.CH)、華潤微(688396.CH)等。
投資風險:全球,包括中國和美國,經濟增長面臨壓力,服務器、智能手機、新能源車等需求不及預期;半導體行業下行,或細分行業上行動能不足;生成式AI需求爆發持續性弱於預期,AI算力芯片迭代不及預期;行業競爭加劇;投入或費用過大,拖累利潤表現;美對中半導體等前沿技術制裁趨嚴,中國AI芯片/大模型發展慢於預期;中美初創企業投資熱情下滑。(浦銀國際證券 沈岱,黃佳琦,馬智焱 )
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