产经解析－中国经济增长见阻力 仍有复苏亮点

然而，我们对中国的经济前景并不悲观。拉动经济成长最主要的动能之一在于制造业投资的复苏。从周期性角度来看，制造业企业利润上半年增速超过20％，远高于疫情前2019年全年的负增速。同时，产能利用率已经回升至历史高位，其中大部分行业均可见显著改善。而全面降准、中长期贷款稳健增长，以及贷款利率水平微降等，也为制造业投资的加速复苏提供了有利的货币信贷条件。

诚然，部分地区疫情重现一定程度上影响了民众出门就餐、旅游等的意愿，但更主要的原因仍在于就业市场的不确定性和偏低的收入增速。民营和中小企业是中国吸纳就业的主力军，但其仍未完全从疫情的影响中恢复生机。从最新数据来看，中国居民可支配收入虽然继续增长，但仍显著低于2019年增速，这或对消费支出的全面复苏形成一定帮助。

从结构性因素来看，自从推动十四五政策以来，中国对科技创新和制造业的重视程度显著加强，这将有助于推动高端制造行业发展，从而继续在全球价值链上向上攀登。此外，预计基建投资在下半年也有加速的趋势。截至7月份，专项债发行额度仅占全年总额度39％，远低于往年同一时期的进展，而未来预计可望加速，为基建投资提供支持。

此外，中国投资和贸易的复苏形势相对稳定。一方面，固定资产投资增长继续提速，基本接近疫情前水平。其中制造业投资增长加快、房地产投资初现回落迹象，结构持续优化。随着工业企业利润继续恢复、产能利用率位居高位，及专项债不断放量，预计制造业和基建投资增长有望继续加速。

中国日前发布的贸易数据依旧亮眼，进出口增长双双打破预期，显示全球经济复苏也在正轨。但随着2020年基数逐渐提升、全球消费支出从商品转向服务，下半年进出口年增长或将有所放缓。

风险因素方面，中国正在逐渐成为市场焦点，并引起投资者对其改革的密切关注，房屋、教育及科技等领域的企业亦正受此影响，对总体股市构成压力。

由于监管调整，短期内科技股的盈利可能会出现一定程度的下降。相对而言，新能源类股既受益于政策支持，又具有极大发展空间，且优质标的较多，业绩透明度较高，有望成为市场投资者追捧的对象。

随着中国国务院近期公布「2030年前碳达峰行动方案」，细化能源、交通等领域的发展目标，提出大力发展新能源、重点提及循环经济。在碳达峰、碳中和的时代背景下，后续新能源、环保等行业迎来长期发展空间。

未来一年，预计中国经济还将继续稳步复苏，然而政策助力必不可少。除了加快专项债发行进度之外，预计财政支持还将延续，包括针对企业研发投入、设备更新升级、绿色和可持续发展等提供定向的税收优惠等。货币政策方面，尽管政策利率或将继续保持当前水平，融资规模增长也将保持整体稳定，但定向降准、再贷款、中期借贷便利展期等措施仍然有充裕空间，尤其是对中小企业、普惠和绿色金融的定向支持有望继续加码。总体来看，中国经济复苏仍在进行时，货币和财政政策预计将稳中偏宽松。